贵重物资，向东南方向撤退。这时候的楚国，形同于消亡，项羽成为了流失军政权，危机重重，困苦艰难。
行至垓下地区，项羽停下来，找来大将季布、钟离昧商量，大家一致认为，垓下这个地方蛮好，地势险要，可以构筑工事以备防御，借机整顿军备，恢复士气，以期与汉军展开决战。于是项羽将十万楚军一分为三，季布统一队兵马，屯于垓下西侧与南侧。钟离昧统一队兵马，屯于垓下东部及北部。项羽自率主力军，在垓下做无定向游转。
得知消息，汉军、齐军、梁军及九江军纷纷赶往垓下，要参加这场规模庞大的盛宴。联军的布置是：齐军韩信驻于垓下东北地区，这实际上是韩信故意的，为了救他的老伙计钟离昧。淮南王英布的九江兵，驻于垓下的西南地区，正对着大将季布，这也是故意的，英布和季布也有秘密的关系，拦在季布的面前，就是为了放季布一条生路。梁王彭越指挥的梁军，驻于垓下的北部地区，以为一支机动的有生力量。
大战在即，刘邦将全部的军事指挥权移交给韩信，并提出要求，务须一战而歼灭项羽。于是韩信以将军孔熙为左路，以费将军陈贺为右路，韩信自统主力，于中路展开主攻。刘邦跟在韩信的屁股后面督战，刘邦的后面还跟着周勃等人。愤怒的项羽冲出营垒，与昔日手下的仪仗队员展开激烈交火。不可思议的事情发生了，骁勇善战的项羽，这时候却疲软无力，被韩信打得一退再退，最后彻底退回营垒之中，闭关不出，拒绝再战。
楚汉时代的攻战技术比较落后——这个意思就是说，相比于攻垒技术，当时的营垒是很坚固、很难打破的。在刘邦与项羽的交手之中，一旦失利，刘邦的做法就是迅速逃入营垒之中。一旦逃进去，项羽就无计可施。现在项羽也学了刘邦的缩头术，让刘邦看得咯咯直乐。
项羽不肯出来，怎么办呢？
这时候张良出来说：“这事好办，咱们不是有潜伏的内线项伯吗，让项伯把项羽叫出来。”
“怎么个叫法？”
“四面楚歌！”
说到这个“四面楚歌”，它已经构成传统文化中的固定成语，表示众叛亲离的意思。据史料记载，张良建议，以楚方投降过来的人，和汉军中善唱歌者，组成文艺宣传队，每夜围绕着楚营，不停地唱楚词楚歌。
项羽这边，兵困垓下，兵少食乏，处境非常险恶。前线坚守营垒的士兵，每日黄昏，战事止息时，就能听到四周传来的楚歌之声。这歌声勾起了士兵的思乡情结，唤醒了他们心中美好的愿望——哪个浑账王八蛋，把他们从温暖的家中强拖到战场上来，与素昧平生的陌生人生死血拼？这所谓的帝王基业，与他们有什么关系？
垒前士兵的士气，受到了不可修复的挫伤。
但受到挫伤的，只是前线士兵的锐气，营中深处并没有受到丝毫影响。因为当时没有扩音装置，垒外的歌声，丝丝缕缕，最多只能透入营垒的边缘，再往前就危险了。大嗓门的歌手，说不定被黑暗中一箭射来，当场穿喉，这就划不来了。
所以这个夜半歌声，实际上并非是唱给垒前士兵们听的。汉军所希望的听众，只是项羽一个人。
但项羽的中军帐，在歌声抵达不到的军营深处，这又该怎么办？
于是项伯应时出场，他负有重大使命，必须要让项羽听到这四面八方的夜半楚歌！
夜宴别姬
入夜，项伯走进项羽的军营，力劝项羽夜间巡视军营。项羽这个人生性高傲，谁的话也不听，就听项伯的，因为项伯只拣他喜欢听的说。于是项羽兴冲冲地披挂出来，准备鼓舞军心。但当他走到营垒的边缘时，终于听到了那阴森森的夜半歌声。
当时项羽十分震惊，说了句：“难道汉军已经把楚国全境占领了吗？要不然的话，他们之中怎么会有这么多的楚人呢？”
好了，项伯潜伏项羽身边许多年，终于完成了所有的使命。现在，他就坐观事态的正常发展了。
项羽的意志遭受重创，几近瓦解。于是他返回营帐，叫过来虞姬陪伴，饮酒浇愁。
项羽有两桩最爱，一是美人虞姬，一是名驹乌骓。他一生征战，形影不离的，就是这两件宝贝。当天夜里，项羽和虞姬饮酒，悲歌慷慨，并作了一首诗：“力拔山兮气盖世，时不利兮骓不逝。骓不逝兮可奈何，虞兮虞兮奈若何。”
然后项羽把这首诗唱出来，大意是：我的力气能拔山，我的气势能吞天。不料时势已逆转，乌骓宝马也枉然，乌骓枉然怎么办？虞姬你说怎么办？你快点说怎么办？
虞姬又能怎么办？只好也作首诗，谱上曲子唱给项羽听。根据《史记正义》引《楚汉春秋》记载，虞姬当时唱的是：“汉兵已略地，四面楚歌声。大王意气尽，贱妾何聊生？”歌罢，虞姬仗剑而起，自刎身亡。
理论上来说，项羽如果想要制止虞姬自杀，是件很容易的事情。但项羽显然没这个意思。事实上，这场夜宴，不过是盏催命酒，项羽认为，只有自己在虞姬身边，虞姬才能够幸福，如果这绝世美女落入别人手中，就会很悲惨很悲惨——但这个男人却忘记了，虞姬跟随项羽的时候，是在公元前208年，到了夜宴别姬的这一天，满打满算，虞姬跟在项羽身边，已经整整六年了。
这六年的时间里，两人形影不离，项羽不管打到哪里，身边都要带着虞姬。但最终，虞姬仍然只是一名宠姬，不过是项羽喜欢的精美性器，从未曾想到过给她一个名分。甚至，在项羽进入关中，大封天下，而后占彭城以西楚霸王自居的时候，也没有想到过正式娶她。
作为一个女人，虞姬心里必然有着成为项羽夫人的渴望，但是项羽显然没这个意思。
直到现在，项羽已经是穷途末路了，才突然发现虞姬的价值——不能让别人得到她的价值！
该如何评价项羽呢，单只是从他对待虞姬的态度上？
只能是见仁见智了。
但是在《史记·项羽本纪》中，司马迁把霸王别姬的场景，描写得非常感性，非常文艺：“项王泣数行下，左右皆泣，莫能仰视”——最后这个不能仰视，是情理之中的事。这时候如果有谁仰视，惹火了项羽，一剑砍了你，找谁说理去？
虞姬已死，项羽心事了却，他已经失去了这世上最值得留恋的，剩下来的，只有一颗枯死的心。就在这里夜里，他披挂上马，率领了身边最精锐的八百骑兵，趁夜出了军营，扔下十万傻兮兮的楚军士兵，自顾突围而走了。
他竟然扔下了那些信任他、追随他的子弟兵，任由这些可怜虫落入汉军齐军梁军九江军的魔爪中，羔羊一样被肆意宰杀。
当然，项羽也可以这样解释：留得五湖明月在，不愁无处下金钩，只要项羽逃脱了，说不定还会有机会卷土重来，击败刘邦，为被项羽扔下的十万楚军复仇。可问题是，这十万大军，原本是支极具战斗力的有生力量，倘若有组织地突围，足够让刘邦喝上一壶。项羽身为三军主帅，竟然弃军而逃。这实际上是以十万楚军为诱饵，掩护自己的逃亡。
让十万条鲜活的生命，掩护自己一个人，项羽这件事，很难获得正面的评价。
早在陈胜死后的项梁时代，秦将章邯进攻魏国，联军援赵，却被章邯击败。当时的魏王咎，为了保护居民，以自己自焚为条件，和秦兵达成了不可屠城的协议。魏王咎这个人，在历史上是没有丝毫名气的，但魏王咎之死所焕发的人性光芒，令得拔山举鼎、弃军而逃的项羽，霎时变得惨淡微弱，不堪提起。
一旦发现了项羽的人格存在着巨大缺陷，对于他此后的行为，就只能用一种淡泊而理性的视角来观察。
这时候我们才会发现，项羽所谓的时不利兮，纯属扯淡。他的一生，运气好到了不能再好。首先，他拥有武将世家的巨大光环，刘邦的草根出身根本无法与他相比。其次，项羽追随叔父项梁起兵，又接收了项梁的丰厚遗产，所以才会在杀害上将军宋义，夺取军权时，获得了部众的支持。而刘邦可没这么个了不起的叔父替自己铺路，只能自己手撕牙咬，一点点地累积资源。
但是，这么丰厚的军事遗产落到项羽的手中，却被他治理得支离破碎，最优秀的韩信逃了，最有智慧的范增被他赶走了，最忠诚的钟离昧遭到他的猜测疑忌，最后竟被他丢给了齐军，沦为无辜的牺牲品。最不可思议的是，他统领项梁留给他的班底，经营了这么多年，竟然没有提拔一个新人，没有任何人能够在他手下做出成绩来。这要多么的苛刻尖酸，才能够把事情做到这么绝？
韩信曾经指控说，项羽待部下，有功不赏，即使是逼到没办法，非要授权给部下的时候，还拿着印玺不停地摩挲，摩挲得印玺棱角都圆滑了，还舍不得撒手。这是一种多么奇怪的心态。想他项羽再大的本事，一个人能坐得了多少官位？你总得把一部分责任和权力，分配给别人吧？
项羽是一个没有分享意识的人。他的人格缺陷，并非唯我独尊这么简单，他是一个心理无比阴暗的人，别人一点点的收获或快乐，都会对他造成强烈的刺激，让他感受到莫大的痛苦。他之所以把虞姬长期带在身边，却始终不肯给虞姬以名分，目的不仅仅是要享受虞姬的肉体，还要享受虞姬求之不得，说又不敢说的那种委屈和痛苦。
这就是项伯背叛他的根本原因，跟随他，你什么都不可能得到，那么又为什么非要沦为他极端自私的牺牲品呢？虞姬没有选择，但项伯可以有。
这样的项羽，他的成功是极为偶然的。名将的身世，项梁替他积累的资源，这些都是别人所不曾拥有的幸运。而他的失败，只不过是他人格的破产，是他无法克制心理阴暗的最终结果。
是该结束的时候了，项羽必须要为他的人格缺陷埋单！
新的战役
项羽弃军而逃，连刘邦都没料到，等他接到消息的时候，天已经亮了。
刘邦立即下令，让灌婴率五千骑兵追杀。理论上来说，项羽已经出逃一夜了，乌骓马奔速惊人，再追上他的可能性不大。可是项羽太心慌了，他疯了一样逃在最前面，带出来的八百骑，竟然被他甩下了七百多，只有一百多人的马匹好一些，勉强跟上了他。
渡过淮水，行至阴陵，项羽发现他迷路了，就向路边的老农问路。那老农也捉急，故意往左边指，等项羽发现左边是一片沼泽，根本无法行走，再退回来的时候，灌婴的骑兵已经追了上来。于是项羽再向东逃，越逃身边的人越少，逃到东城，仅剩下二十八名骑士，而汉军紧追不舍的，竟然有数千骑。
项羽为什么非要逃得这么快？倘以八百骑对五千骑，他还是有机会的。就因为他只顾自己不顾别人，落得个以二十八骑对数千骑，这时候他的心里，一定是说不尽的懊恼郁闷。
深切意识到了自己人格的悲哀，项羽的心理防卫机制再次启动，拒绝承认自己有丝毫错误。他向二十八骑发表讲话，曰：“我自起兵以来，到现在已经八年了，亲身经历过七十多次战斗，真是战无不胜，攻无不克，从未打过败仗，因此，我才做了天下的霸主。不料今天被困在这里，这不是我的错，我一点错也没有，是这老天太操蛋，非要欺负我。”
为了证明自己的观点，项羽说：“现在我们向敌人发起攻击，必须要做到三胜，溃围——击溃敌人，杀出重围、斩将——斩杀敌将、刈旗——砍倒敌人的旗帜！”
项羽说罢，将二十八骑分为四队，对着四个方向。对面的汉军一层叠一层地包围上来，项羽毫无惧色，说：“看我先给你们斩杀一将。遂率骑兵向汉军疾冲了过去，汉军果然被打得人仰马翻，项羽亲手斩杀汉军骑将一人。”
项羽军到达山东三处集合，汉军再次黑压压地围上来，项羽再次冲杀，斩杀汉将一人，杀死汉军百余人。然后项羽将自己的兵马集中起来，发现自己仅亡两骑，就对众人说：“各位看我打得如何？”众骑兵齐声道：“果然跟大王说得一样……”不过，他们心中肯定在想，靠，你这么能打，如果跑得慢点，八百骑都在的话，今天咱们说不定就赢了。
项羽这时候赢得了军心，率仅余的二十六骑向前突击，杀出一条血路，到达乌江。江面上，乌江亭长撑出一条小船，说：“江东地方虽然不大，但方圆也有千里，有民众数十万，足够建立霸业。请大王急速渡江，这一带只有我有船，你上了船，汉军就没咒念了。”
项羽摇头，对乌江亭长说：“我一点错也没有，可是上天非要亡我，所以我不能渡江了。当初，我带领江东八千子弟，渡江西征，现在没有一个人生还，纵然是江东父老谅解我，继续拥立我为王，我有什么面目见这些父老？即使他们不谴责我，我也羞愧难容。”
听项羽这么说，可知他终于明白了，弃军而逃，实在是他犯下的不可弥补的大错。如果他不抛下十万大军——哪怕是他不抛下八百骑兵，都不至于把自己逼到这份上。但他真的没有认错的习惯，铁嘴钢牙，有死而已，绝对不认错。
于是项羽对乌江亭长说道：“我知道你是忠良之人，我骑的这匹马，只有五岁，所向无敌，一日可以行千里，我不忍心杀之，现在赠送给你。”
乌江亭长，他可能是唯一从项羽里这里得到什么的人。而项羽那句不忍杀之，更暴露了他的心态——我得不到的，也绝不能让别人得到，这是典型的暴戾之心。现在我们知道虞姬之死，并非是他担心虞姬落入汉军手中受辱，而是他绝不能让别人得到如此美色，我宁肯杀了她，别人也休想染指。至于虞姬是不是想死，这个事不在项羽的考虑之内。
最后血拼开始了。
项羽命令所有的骑士均下马步行——因为他要步战，所以部下也不允许再骑马。虽然骑战更有优势，但项羽习惯于把自己的限制强行加到别人身上。于是他的亲随们只能下马步战，而且持用的是短兵器，这实际上意味着一场小规模的屠杀。
项羽的亲随被汉军屠杀，但项羽也在屠杀汉军。他一个人杀死了汉军将士数百人，自己也受伤十多处。
正杀得激烈，项羽偶然间回头，忽然看到汉军骑司马吕马童。当时项羽指着吕马童，大声说：“喂，你以前不是我的老部下吗？什么时候跳槽的？”
看这仗打的，项羽屠杀的，原来都是以前自己的老部下。所谓众叛亲离，就是这么悲凉悲哀。
吕马童认出项羽，急忙向汉军将领王翳报告：“看，那个就是项王。”
项羽这时候真的打不动了，就对王翳说：“我知道汉军要出千金悬赏我的人头，还要封万户侯。为了让你得到功赏，请你把我的头拿去吧。”
说罢，项羽自刎而死。一代霸王，就此终结，徒留下了千古传奇，百代忧伤，以供后人凭吊。
汉将王翳冲过来，割下了项羽的首级，其余的汉军也蜂拥而上，刀子嘁里咔喳往项羽身上招呼，顷刻间将项羽分尸，尸块大家一人抱一块，拿回去邀功。
楚霸王自刎乌江的消息，甫一传回汉营，汉营中随即冲出一队骑兵，直冲入齐军韩信的营中。韩信听到动静不对，急忙出来时，正看到汉军骑兵为首者的那张熟悉的脸：
刘邦！
只见刘邦奔行如电，霎时就冲入了韩信的中军帐，占领了韩信用来调兵的印玺和符节。回过头来，看着刘邦那张不可捉摸的嘴脸，韩信终于明白了：
项羽死了。
作为刘邦的头号敌手，他韩信，却是一点心理准备也没有。
但新的战役，已经拉开了帷幕。
附录一