时代巨子- 第183部分

　　　　那时候梦龙还太弱小了，刚刚创立两年，上市对于它而言，相当于鲤鱼跃龙门，是赌上一切的奋力一搏，如果成功，一举成名天下知，不仅获得资金，也获得名气和行业地位。

　　　　运气比较好的是，当时正好是经过了2000年前后的全球互联网危机，中国企业已经有三年时间没有出现海外上市的公司，梦龙的上市相当于破冰之旅，身上裹着一层“中国概念股”的光环，结果大获成功。

　　　　时间又过去了4年。

　　　　这四年中，林风和风行已经发展壮大起来，林风成为全球知名的企业家和富豪，身上笼罩着“商业天才”、“互联网战略家”、“投资之神”等诸多光环。

　　　　而风行也发展成为中国最大的互联网公司。

　　　　今时不同往日，如今风行成为全球资本市场火热追捧的公司，可以毫不谦虚的说，风行的股票不愁卖！

　　　　风行甚至都不需要费力的去宣传，只要传出启动认购的消息，在全球范围内获得超额的认购额度是毫无疑问的。

　　　　那么，对于林风和风行而言，对担任此次风行上市承销商的那些投行，最主要的诉求，就从保证股票发行的顺利，变成了能够获得更高的融资额度和市场估值。

　　　　说白了，就是能够有更高的发行定价！

　　　　当然，一般而言，上市公司总是希望自己的股票定价越高越好，这意味着可以募集更多的资金。而以发行价认购的机构投资者则希望买到的股票还有升值空间，最好能以最低的价格买下。

　　　　作为承销商的投行，首先必须保证发行价既能吸引投资者的眼球，又能为上市公司募集到期望的资本。

　　　　有时候如果把发行价定得太高，并不是一件很好的事情，这是因为很难在推介与销售过程中获得较好的认购，而且即使勉强上市发行，其股票的后市表现也难以乐观，有可能造成破发。

　　　　这既会严重损害投资者的利益，也会影响公司在资本市场上的形象和投行的声誉。

　　　　所以投行在定价时，一般会为投资者预留出一定的盈利空间。

　　　　当然，承销商大多会包销或者承销部分股份，也就是说，如果发行价定的低而市场认可，上市大涨的话，承销商就能够赚取更多的利润，有时承销商也会从这一点考虑，适当的压低价格……

　　　　所以，公司上市的过程，也就是公司、投行、基金就利益进行衡量、判断和分配的过程。

　　　　从流程上来看，海外上市时投行定价的方法，是以预测的价格区间通过路演去做市场询价，也就是所谓的“book…building（订单生成管理）”过程获得机构客户的订单，把客户在不同价格下的认购金额汇总，如果在高限的订单超出倍数很多即可上调，反之亦然。

　　　　也就是说，投资银行给公司定价的流程包括两个方面，首先根据折现现金流法和相对估价法提出初步价格范围；其次，给出初步定价区间之后，上市公司通过路演等市场推介活动进行市场询价，即看机构客户对股票的反响情况。后者决定最终的发行价。

　　　　但是，由于后市上涨的原因有可能是散户和订单没有满足机构，甚至是对冲基金的追买，投行要做到精确到上涨30％之内很难，尤其是对于互联网公司。

　　　　正是因为整个上市过程存在着太多的环节和不确定因素，所以才能体现承销商的专业性和价值所在。

　　　　风行的上市承销商最后确定为5家投行，分别为goldman　sachs（高盛）、man　chase（jp摩根）、credit　suisse（瑞信），　man　stanley（摩根斯丹利），　citigroup（花旗）。

　　　　其中高盛为主承销商。

　　　　这五家承销商的分工各有不同：

　　　　高盛、瑞信与大摩负责招股说明书的内容，然后就是负责监管上市后的禁售期（一般为上市后的90到180天）。

　　　　jp摩根主要负责估值与发行的结构（即老股与新股的比例等等）。

　　　　同时，高盛还有一个工作，就是担任股价稳定机构。也就是最坏的情况下首日不能跌破发行价（绿鞋机制，即“超额配售选择权”，该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落），好的情况下如何稳步推高股价。这是很有技术含量的活，高盛也是整个华尔街交易方面的最大行家，这个工作非高盛莫属。

　　　　当然，作为主承销商，并且承担了重要的工作，高盛获得的佣金将会是其他投行的2倍！

　　　　除了这五家承销商之外，还设立了一家协调行，rothschild（罗斯柴尔德），这家欧洲老牌投行在全球金融圈根深蒂固，适当的分一些好处，对于风行股票在发行时的全球认购自然大有裨益。

　　　　同时，作为独立股权咨询公司，罗斯柴尔德并不参与承销，但是以独立顾问身份为风行提供建议，担任风行和承销行的中间人，他们丰富的金融经验也可以帮助风行与承销商进行博弈……

　　　　双方的第一次博弈就出现在询价前的第一次初始定价时。

　　　　一般而言，投行在给上市公司定价时最基本的一个问题：是为了给资产估值还是定价？如果是为了协助完成交易，保证ipo顺利进行，那么所有该做的就是确保不出现重大落差和失败。为了得到一家公司ipo的确切价格，大致有5个重要步骤：

　　　　一、使用定价指标和同类公司来估计投资者大致会为股票支付多少价格：这些定价指标形式多样，包括利润、包括帐面价值、营业收入以及其他公开上市的同类公司。

　　　　这个过程显然会有主观判断在其中，选择何种指标，与哪些公司相比较，如何控制差异等等。

　　　　比如，使用哪个估值方式（市盈率、市净率，ev　/　ebitda，ev　/销售额或ev　/投资资本）？选择哪些同类公司（盛大、百度、线上广告，线上零售，线上服务、网络游戏等所有网络公司）？如何计算行业平均值（简单平均值、中位数、总合价值）？

　　　　对于风行的估值，投行都倾向于：基于连续的12个月数据，采用市盈率估值方法，额外增加了现金，减少了债务来获得估值。

　　　　二、测量需求：投行通过估计潜在投资者愿意为股票支付多少，测量需求来确定价格。如果投资者对于某个价格反应强烈，就提高价格，反应平平就会降低价格。

　　　　按照风行如今在资本市场的热度，投资者对风行股票的欢迎度很高，就可以在市盈率估值的基础上，适当的提高价格。

　　　　三、制造“宠儿”：投行们热衷的可不是得到合适的股价，而是偏离的价格。定价合适的ipo是，开盘日股票上升10…15％，减轻投行承购的责任，迅速地回报核心客户（愿意按照开盘价认购），同时，为媒体制造轰动话题，为发行者留有价格上涨的空间以便后续发行。这方面需要的是ir的能力，进行宣传和营销。

　　　　四、估值理论模型：投行们似乎认为他们必须把定价用一种估值理论模型来包装，也就是说，让他们给出的定价看起来像是固有估值的结果。于是，就有了dcf（discounted　cash　flow现金流量折现方法），输入的数据总是扭曲的，最重要的原则就是更改，直到获得想要的数字（根据前3步获得）。

　　　　设计该环节也是为了避免法律处罚，因为法庭似乎也认为此过程的合法清查也需要dcf估值。

　　　　五、再评估需求：尽管认为路演是为了帮助发行公司及其投行向投资者宣传销售，信息是双向传播的。投资者的观点和反应能够帮助投行重新定价开盘区间，直到上市看盘日，最终价格才会被确定，给投行留下了足够多的时间反复调整。

　　　　说白了，这一场定价游戏，核心还是来自评估投资者情绪和对股价的期待趋势。

　　　　风行2006年度的盈利为48亿人民币（6。15亿美元），2007年一季度的盈利达到了16亿人民币（2亿美元），如果按照纽交所平均的市盈率20倍来计算，风行的估值不过160亿美元，即使进行一些权数的增加，估值也在200亿…250亿左右。如果按照发行1亿ads（1股/ads）计算，投行给出的每股初始发行价为48美元。

　　　　但这个价格，林风并不认同！

　　　　要知道，前世时阿里巴巴在纽交所上市时，市盈率可是达到了80倍！

　　　　在风行现在受到全球投资者追捧的情况下，依然以常规的市盈率去估算显然是不合适的，而且风行的负债率极低，现金流和现金储备又非常充裕。

　　　　要知道，即使不上市，现在风行的估值已经超过100亿美元了！

　　　　所以林风坚持认为，风行的初始定价不应该低于40倍的市盈率，也就是估值320亿美元，这个价格才是比较合理的发行价格。

　　　　但投行则认为这个价格偏高了，这样的话每股发行价将达到80美元，很少有公司在这么高的价格上发行！

　　　　双方争执不下，林风态度非常坚决。

　　　　到最后，他甚至提出了如果低于这个价格，风行将暂停ipo的狠话……

　　　　最后，还是协调行罗斯柴尔德方提出了一个建议，进行一轮配股，将总股本由计划的4亿股变成8亿股，发行股份增加到2亿股，这样即使按照320亿美元的估值，发行价也在40美元左右。

　　　　投行其实也知道以风行如今的热度，比较合理的价格应该在300亿左右，只是从发行的角度考虑毕竟会有一定风险，所以才希望以一个比较低的价格进行第一轮的询价。

　　　　但林风的态度让他们明白，林风需要的是高价！高价！高价！

　　　　好吧，那试一试喽，一众投行的专业人士们耸耸肩。

　　　　他们并不知道，林风之所以在07年就要将风行上市，为的是要在08年金融危机前圈一大笔钱，所以他暂时不会去考虑长期和投资者的想法，而是尽可能的拿到高的价格！

　　　　反正无论定价高低，在金融危机中投资者都必然会遭受巨大损失，林风只希望能够拿到更多的现金，保证风行能够在之后的几年有充足的弹药进行发展。

　　　　最终，再次进行了一轮总股本的扩充之后，重新向sec增补了招股书，在增补的招股书中，风行的第一轮的询价，发行定价为38美元！

第三百二十章　造势

　　　　虽然通过强硬的态度令投行妥协，但林风也知道，风行现在的定价和估值想要让投资人认可，甚至哄抢热捧，必要的造势和ir是必不可少的。

　　　　要不断的有新的惊喜和富有想象空间的消息，来让投资者激动，对风行的未来更加看好！

　　　　那么，怎么做能在短期内，令公司估值提升？

　　　　答案非常简单，并购！

　　　　这也是林风在风行经过了梦龙合并和新一轮私募融资后，一直在考虑的事情。

　　　　风行现在的现金储备非常充裕！

　　　　在合并梦龙之前，风行自有的现金储备就有近4亿美元，与梦龙合并后，得到了梦龙留存的3亿美元现金储备，以及梦龙私有化获得的4亿美元银团贷款（支付私有化费用后的剩余资金），再加上增发新股，林风等原股东又投入了近4亿美元的资金，风行集团合并后的现金储备就达到了15亿美元（117亿人民币）之多！

　　　　手里的钱本来就已经足够了吧，偏偏出于多方面的权宜和考虑，风行又不得不再进行了一轮pre…ipo，再次融到了10亿美元……（其实风行真不缺钱）

　　　　好吧，明明是要上市融资的，可风行的现金储备就高达25亿美元，同时作为现金牛的游戏业务每个月还在贡献近亿美元的现金流。

　　　　像风行这样手里握有大笔现金，不缺钱的公司还要上市，也真是醉醉的……

　　　　林风推动风行赶在07年上市，一方面是担心阿里上市，获得充足资金后，很多方面会有可能和风行产生竞争，不能放任它的发展，必须在全方位进行制衡。

　　　　另一方面，也是要抢在金融危机前融到一大笔钱，免得被金融危机耽误了市场时机和风行发展的时间，要是等全球资本市场恢复之后再上市，至少要到2010年左右了。

　　　　失去了三年的时间，如果让对手超越，这种错误林风是绝不能原谅的！

　　　　而这次风行上市，保守估计至少也能再融到50亿美元。

　　　　手里的钱太多了也是问题，林风必须要将这些资金变成未来竞争的优势，提前卡位和布局。

　　　　这种情况下，出于上市造势和提前布局的考虑，在这个时间点进行一系列的并购和投资就是当务之急！

　　　　说实话，在2007年这个时间，国内对林风有吸引力的互联网公司并不多，一大批未来比较不错的互联网公司，早在2005年风行就已经投资了。

　　　　所以林风将目光投向了其他关联行业，以及海外市场！

　　　　上市的事情已经牵扯了李东大量的精力，这次的并购计划，林风主要交给了公司分管投资并购的副总裁赵一华来操盘。

　　　　首先，大文娱领域，这一个方向是与风行自身的互娱内容业务密切关联的，涵盖领域包括了游戏、音乐、文学、影视等诸多方面，林风是打定主意借着这次机会，将风行的文娱板块彻底夯实基础。

　　　　从2007年5月开始，风行投资并购部总经理赵一华，再次成为各大财经媒体中曝光率最高的人物之一！

　　　　5月10日，风行对外宣布，收购越南最大的游戏公司vinagame25％的股权，投资额则并未透露。这家公司未来是越南最大的游戏运营公司，提前入股，将来对于移动互联网时代，风行的东南亚市场拓展大有裨益。

　　　　5月12日，风行对外宣布，投资25亿韩元（2000万人民币），投资韩国新创立的游戏公司eyedentity　games，获得48％股份。这家公司虽然初创，但是林风知道，他们将要开发的第一款游戏就是大名鼎鼎的《龙之谷》，按照前世的记忆，或许能够在适当的时候，赚陈天桥一笔。

　　　　5月18日，风行对外宣布，以1亿美元的价格全资收购美国游戏开发公司riot　games100％股权。对于将来能够开发出《英雄联盟》（lol）的riot　games林风早已觊觎很久了，这次干脆先下手为强，先买下来才安心。

　　　　5月20日，风行对外宣布，投资1亿2000万美元，收购全球领先的数字游戏及图形交互技术开发商epic　games22％的股权。这可是研制了虚幻游戏开发引擎（unrealengine）的大牛公司啊，这个时间以这个价钱拿下它的部分股份是非常划算的！

　　　　短短一个月的时间，风行接连收购了4家海外游戏公司股权，充分表现了其巩固中国第一游戏公司的决心和魄力，令市场大为震惊。

　　　　风行的这种收购狂潮忽然开启，令人们不禁想起了之前风行刚刚起步时接连收购hao123和faxmail，以及2005年末的大手笔并购一系列新创互联网公司时的行为。

　　　　林风总是这样，低调蛰伏一段时间后，一出手就是雷霆万钧，声势惊人。

　　　　而这只是开始。

　　　　进入6月，林风和风行的买买买模式依然在继续！

　　　　6月5日，风行对外宣布，与中国最大的民营节目娱乐传媒公司之一，光线传媒，达成战略合作协议，接下来双方会在电影投资、互联网影视，节目制作，乃至音乐、游戏等方面进行深入合作，同时，风行将投资10亿人民币（1。28亿美元）获得光线传媒30％的股份，成为光线第二大股东。

　　　　6月15日，风行对外公布，投资1亿5000万人民币，获得影视制作公司浙江华策影视25％的股份，这也预示着风行在内容领域开始深度介入电视剧制